两融增长还能有多快
两融增长还能有多快
至今年3月底,券商融资融券余额已逼近4000亿元,增长快速,未来依赖客户数量带来的高速增长还有望持续吗? 过去两融业务发展之势可谓风风火火,券商皆视其为重要的业务收入,做法也颇显激进,在开户门槛及风险把控方面难免存有瑕疵。
例如个别券商没有严格把控维持担保的比例,或为逾期融资、融券合约展期,甚至不惜降低开户门槛以争夺客户。 去年10月,监管层对两融进行现场检查,发现了部分信用账户6个月到期后展期、低于担保比例且未追加担保物而未及时平仓、6个月开户经验缩短等问题。笔者认为,问题的根源在于券商对两融客户的过分“溺爱”。 不可否认,融资融券给券商带来的业务收入是喜人的,未来仍有发展空间。目前两融余额整体规模已接近4千亿元,占A股总市值的1.67%。但相比海外成熟市场,两融规模仍有较大发展空间,海外大部分成熟市场两融余额占股市总市值比重约为2%~3%,按此比例和A股过去三年市值测算,国内两融余额未来有望接近6000~8000亿元。 不过值得注意的是,两融余额高速增长的势头正趋缓,今年一季度两融余额从年初3465亿元增加至3975亿元,增幅已远远低于2013年同期79%的增速水平。 不仅是两融余额的增速减缓,两融所带来的佣金收入增长也不容乐观。 据一家大型券商融资融券部人士透露,面临互联网金融对佣金的打压,两融佣金率整体呈下降趋势,部分中小券商已将两融佣金降至普通佣金水平。 据西南证券最新公布的2013年年报数据计算,扣除经纪业务中两融利息收入,两融佣金收入占经纪业务总收入的比重达12.38%,若这部分收入下降,两融对券商的收入贡献或减速。 为长久计,未来两融余额增长,将逐步从单纯依赖客户数量转向两融交易模式与策略升级转变。国泰君安已经开始深度耕耘存量客户和培育挖掘增量客户,结合券源管理、量化策略支持等优势,丰富完善两融客户交易模式。 券商可以针对不同投资者的交易偏好,尝试推广各类交易模式。比如建立基本交易、趋势交易、多空交易、跨品种交易四大类策略,为不同风险偏好的投资者提供收益风险特征匹配的量化策略支持。 这种思路未尝不可借鉴,而对于无法满足客户各类交易模式的券商,则要考虑如何在合规前提下提供流动性支持,两融需要消耗券商的资本金,这在今年资金不甚宽裕的情况下对券商也是一大考验。
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