券商认为2012不会单边下跌

中金公司认为，随着CPI进一步走低，货币政策放松的空间打开，市场有望延续反弹走势。2012年整体资金面环境将要好于今年，在一季度初，市场可能由于欧债问题再度反复而出现调整，预计上半年A股有望上冲高点，此后可能再行回落。

2012年，在国内政策面相对宽松和经济见底复苏的大背景下，估值改善是推动股市上行的有利因素，但在欧债危机笼罩下全球经济仍将面临巨大的不确定性，因此A股很难走出趋势性行情，市场走势将主要取决于经济短周期所处的位置及微调政策的取向。

经济增速放缓成共识

中金公司认为2012年国内经济自主增长动能下降，宏观政策面临多重纠结，灵活性将成为政策的最主要特征，货币政策维持稳健基调，但总量放松的逆周期操作已经开始。预计经济增长将“软着陆”：GDP增长8.4%，消费贡献上升，投资贡献下降，净出口负贡献。

申银万国则认为2012年经济增长的幅度取决于市场力量和政策力量的博弈，出口和房地产代表向下的市场力量，政策代表向上的力量，政策的时间窗口在“两会”前后。预计2012年经济增长8.6%，呈现前低后高的态势，财政政策在稳增长方面将发挥更大的作用，利率政策空间有限，更多将通过准备金率下调来缓解资金紧张。

招商证券(600999)预计货币政策宽松的首选依然是数量工具，存准率会有多次下调，若二季度通胀回落至3%以下则可能会有一次降息。

明年财政政策在稳增长方面将发挥更大的作用，结构性减税是主要看点。上海证券认为积极财税政策将派“政策红利”，预计财税收入将超过10万亿，政府已有财力通过公共支出、转移支付以及税收减免等手段增强经济活力，这对全社会个人及企业而言，将迎来又一次“制度红利”。而个人在财税政策调整过程中将获得可支配收入的增加以及地域性的生活环境改善，所涉人群和地区主要包括社会低收入群体、中西部欠发达地区。

宏源证券(000562)判断2012年是一个非常好的改革窗口，“保增长”和“控通胀”这两个任务基本完成之后，“促转型”的政策将会在明年得到集中体现，利率市场化尝试和税制调整会徐徐展开。

欧债危机有深化趋势

2012年2至4月欧洲将迎来另一个偿债高峰，可能将面临新一轮市场动荡。宏源证券分析认为欧债危机在明年会正式转化为政治危机，主权债务最终是否崩溃以及欧洲经济下行的幅度依然取决于政策当局的救助手段和制度安排的弹性，欧债问题的看点主要是银行体系的救助以及欧元区核心国被传染的风险。

中信证券指出欧债危机仍处于僵持阶段，欧洲各国对欧债危机的应对最多做到EFSF扩容或者达成一致解决方案这一步，而统一财政政策还需要各国做更多的协调工作。

华创证券认为欧洲主动财政紧缩和被动信贷紧缩叠加可能引发经济再度衰退趋势越发明显，从目前欧洲实体经济运行状况来看，一些先行指标均暗示二次探底的可能性大增。

中金公司则乐观表示欧元区能避免解体和出现大规模金融危机，但爆发金融危机的风险是不容忽视的，存在30%的概率。

投资主题

看好“十二五”规划

上海证券指出，2012年是“十二五”规划的实施年，是经济转型的重要时期，将会对已颁布发展规划的重点行业启动实质性的落实，并产生爆发式的成长性。申银万国表示，重回“十二五”既是调结构，也是保增长。

华创证券也认为2012年将是“十二五”规划项目布局与集中开工建设的高峰期之一，在建项目和新建项目会带动较为可观的投资体量，不过地方政府的投资意愿在多大程度上变成投资效果最终还是取决于信贷条件。预计地方政府投资比2011年将有所增加，体现为一种恢复性的增长。

宏源证券的分析显示，在2012至2013年中，会有密集的财政和金融等各方面的扶持政策来保障规划的推进，尤其是在货币政策和经济增长全面反转之前的一段时间中，有选择性地针对一些行业进行定向性的支持可能成为防止中国经济硬着陆的逆周期政策出台，将会形成一系列的事件型的机会。

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