券商资本冗余之惑
无论是太平洋还是宏源证券,按照其知名度、营业收入及在业界的影响而言,一般均被认为是中小型券商。
截至2010年9月30日,太平洋主营业务收入仅为4.71亿元,净利润为1.48亿元,与一家中小板的公司收入差不多,其再融资却高达50亿元,令外界大吃一惊。
按照公告,其资金募集用途主要有五个方面:优化网点、增加证券承销准备金、适度提高证券投资规模和参股基金、期货公司以及开展直接投资、融资融券等创新业务。
按定向增发规模,投资者可以享受该股票前20个交易日90%的价格买入,这个馅饼看起来更像是陷阱。
就拿券商融资最常见的用途拓展网点来看,其已经不如此前有价值,在业界看来,虽然佣金率下降幅度会收窄,但其在2011年继续下降是大势所趋。
证券业协会数据显示,在2007年、2008年、2009年和2010年中期,券商业综合佣金率分别为0.16%、0.12%、0.11%和0.09%,四年来下跌了43%。
2011年,这种下降的可能性仍存。国信证券分析师邵子钦认为,假设日均成交额2893亿元、营业成本同比提升至50%、佣金率同比下降11%三个条件成立,经纪业务的营业利润将下降6%。
“现在营业部给予客户的佣金率甚至到了万分之三的水平,新开营业部能在三年盈利就不错了。”中信建投北京一家营业部的主管告诉记者。
目前,激烈竞争可能让经纪业务无利可图。根据相关规定,2010年8月是证券公司服务部升级成营业部大限截止日,行业证券营业部已达4308家,比2008年末的3000家增加近50%,这些翻牌的营业部可以接受客户开户,引发了佣金大战,这被看作是券商佣金率下降的重要原因。
自2007年下半年开始,证监会先后批准了浦银安盛、农银汇理和民生加银、纽约梅隆西部以及浙商基金的设立申请。其中,前三家公司成立于金融危机前后,后两家在2010年底才拿到批文。
近三年时间过去了,前三家基金公司中,实现了最低盈利规模100亿元管理资产的也就农银汇理一家,浦银安盛更是以不到20亿元资产规模垫底。
资产管理规模达到100亿元,是基金业内公认的能实现盈利的规模,截至2010年底,中国基金公司尚有近20家低于这个规模。
资本冗余前车之鉴:国元证券 另一方面,大举融资的券商积压了大量的冗余资本,这算是对目前券商融资大跃进的一种警示。比较典型的是中型券商国元证券(000728)。
2009年10月,国元证券公开发行股票,募资96.01亿元,根据证券业协会资料,截至2009年底,其净资本也以127.88亿元一跃成为排名第六的券商。
不过,巨额资金的募集离产生相应的业绩却存在不小的落差。去年8月,长江证券(000783)研究所一份报告指出,国元证券募集资金使用效率较低。
在2010年,因为指数下跌,券商自营业务和经纪业务均遭遇不同程度的下滑,截至2010年9月30日,国元证券主营业务和净利润双双下降。
在国元证券的资金募集可行性报告中,其投行业务在募集资金投向中排第一位,这也是相对比较消耗净资本的项目。按照证监会的相关规定,在再融资项目股票、IPO项目股票、公司债券、政府债券金额发行时,分别计算30%、15%、8%和4%的风险准备金。
据Wind数据显示,以发行统计的收入计算,国元证券在2010年实现主承销收入为2.8亿元,在所有券商中排名第20位,市场份额为1.53%。2009年投行收入为8831万元,在券商中排名第17位,市场份额为1.57%。
在募集了巨额资金之后,在中小板、创业板上市公司大扩容的2010年,国元证券投行业务收入在所有券商中的排名和市场份额双双下降。
一方面是大额的融资,另一方面却是大笔的分红。在再融资成功半年之后的2010年4月27日,国元证券宣布了每10股分红5元的消息,每股分红占其2009年每股盈利比例超过70%。
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